北京中科白癜风医院助力白斑圆梦征程康得新(002450):光学膜打破国际垄断
国内预涂膜行业龙头。公司是国内首家具有自主知识产权的从事预涂技术研发和预涂膜生产的企业,是国家预涂膜行业标准及国家覆膜工艺标准的主要起草单位。公司预涂膜产品生产规模、质量、品牌和规模国内第一、世界领先,也是国内唯一一家能满足出口欧美等国家质量要求的预涂膜企业。
预涂膜行业全球市场规模300亿元。预涂膜下游应用主要分为工业印刷和商用印刷市场,销量占比约为50%和40%。2005-2011年,全球预涂膜消费量由50万吨增长至120万吨,年均增速15.7%,市场容量约300亿元,预计至2012年需求将达到130万吨;国内绿色印刷*策强制性推动国内预涂膜对即涂膜的替代,预计国内2011、2012、2013年的预涂膜需求总量可分别达到11.5万吨、14万吨和17万吨,未来消费量增速有望超过20%。2011年中国覆膜市场规模约65亿元,即涂膜市场占有率约80%,未来预涂膜对即涂膜的完全替代,15万吨新的市场需求,打开预涂膜市场空间。
光学膜市场(增亮膜、扩散膜)空间预计约14.5亿美元。我们预测2012年全球TFT-LCD(LED)光学薄膜的需求量将超过2.3亿平方米,其中棱镜膜的需求量超过8000万平方米,需求量复合增速15.6%,扩散膜的需求量超过1.5亿平方米,需求量复合增速达到19%;公司利用光学膜优良的工艺技术和市场开拓能力,将打破3M、SKC、三星等企业的垄断。
预涂膜产能投放以及光学膜放量是公司未来三年业绩增长的核心驱动因素。
目前公司预涂膜业务拥有6条生产线,产能1.8万吨,满负荷生产。预计2012年1季度募投项目全部投产后,产能将达到3.6万吨,产能翻倍;2013年公司有可能继续扩增产能;公司2011年10月18日正式投产的4000万平方米产能光学膜示范线生产的产品,已经得到下游客户的认证,我们预计12-13年销量分别为600,1500万平方米。
给予“增持”评级。我们保守预计公司2011-2013年实现每股收益0.43元、0.98元和1.52元,目前股价对应2012年26倍PE 和2013年17倍PE,其中光学膜业务2012年和2013年分别贡献业绩0.27元和0.65元;考虑增发摊薄后11-13年每股收益0.34元、0.79元和1.22元(其中光学膜12-13年分别贡献0.22元和0.52元)。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定,光学膜业务有业绩超预期可能。公司光学膜产品投放将打破国际垄断,使得公司享受新材料高估值溢价。
