走不出世界，成不了王者投资思考天士力的年报与一季报终究出来了，曾经热门中药股，最有可能走海外的中成药，转型生物药出重磅产品普佑克，化药仿制药替莫唑胺破十亿……然而在年38.28元高点后，结束了十年三十倍的涨幅。之后在球友们争论中继续下滑。我对天士力的观点也分三个阶段：1.复方丹参滴丸FDA故事期2.出海无望，天士力转型期3.天士力底部验证期现在开始看天士力的年财报，重点情况如下：一.普佑克适应症从急性ST段抬高型心肌梗死（心梗）治疗拓展至急性缺血性脑卒中（脑梗）治疗和急性肺栓塞（肺梗）治疗，报告期内，急性缺血性脑卒中适应症Ⅲ期临床试验和急性肺栓塞适应症Ⅱ期临床试验均已完成。
二.公告称年第四季度中成药用于缺血性心脏病市场口服用药排名中，复方丹参滴丸市场份额为14.6%，全国排名第一。
我再看年与年上半年数据，年公立医药复方丹参滴丸占8.15%
医院占比9.34%！这不是天士力发的，而是以岭药业发的数据。
如果年第四季度统计口径一致，复方丹参滴丸升到14.6%的话，那天士力增长可期，但从统计口径看，天士力是以缺血性心脏病统计的。世界卫生组织认为：缺血性心脏病是由于冠脉循环改变引起冠脉血流和心肌需求之间不平衡而导致的心肌损害。其中最常见的原因是冠状动脉粥样硬化引起的冠状动脉狭窄和闭塞，约占缺血性心脏病的90%左右。心脏病种类繁多，包括先天遗传性或后天获得性。有以下种类：1、冠心病：最常见，因冠状动脉粥样硬化，引起血管闭塞导致心肌缺血，称心绞痛或心肌梗塞；2、心力衰竭：一般为冠心病、高血压性心脏病，甚至其它疾病的最终表现。主要表现为反复的胸闷和呼吸困难，无很好的治疗方法，需住院治疗，控制症状；3、心律失常：表现房颤或室上性心动过速，需介入治疗；4、老年性心动过缓：表现缓慢心律失常、发生晕厥，需起搏器治疗；5、瓣膜性疾病：表现为风湿性心脏病，以前较多见，随生活水平的提高，越来越少；6、心包疾病或心内膜炎：相对较少，但一旦发生，应及时就医。以岭药业在统计的时候，包括了上面所有产品，比如芪苈强心胶囊就属于治疗心衰，参松养心胶囊用于心律失常。由此可说，天士力复方丹参滴丸占比海14%以上，但依然是增长的，医院终端销售为主，更一步说，天士力去库存压力小了很多。从年来看，复方丹参滴丸市场份额在10.32%，如果天士力占有率恢复，由于整体市场增大，所以消化更快。那再看年报公布的情况，从生产量与销售量来看，比上一年还是下滑的，大家是不是觉得与终端数据不符？我简单一介绍大家就知道了，由于药品是特殊产品，所以大部分会从商业公司配送到药房，医院或者诊所，上面的销售量是天士力发货到商业公司的。打个比喻：医院从国药控股北京公司购进3万盒，年购进3.5万盒，而天士力给国药控股北京公司年发货5万盒（当然远不止，只是好比喻），年只能发3万盒，因为有库存，且医院购进量没有翻倍增长。所以统计口径就不一样，这让我想到长春高新老总说增速是纯销，医院或药房的销售。从年第一季报看：注1：营业收入较上年同期下降55.37%，其中，医药工业收入增长5.60%，医药商业收入下降88.51%。医药商业收入下降主要系公司年8月处置天士营销股权所致。当然一季度的增速并不达预期，要知道年还是医药商业加工业当时的增速还在5.61%，也就是说营收还是拉了后腿。
继续从年报找原因
三：糖尿病领域增量
1.美国礼来公司的GPR40选择性激动剂
2.口服降糖类（盐酸二甲双胍片等）
3.注射降糖类（在研品种培重组人成纤维细胞生长因子21类似物注射液等）
4.糖尿病并发症药物（复方丹参滴丸、芪参益气滴丸、消渴清等）
5.投资派格生物等领先药企获得的国际前5沿的长效GLP-1类似物药物
四：心血管领域
1.在研管线共布局21款产品
2.在心衰和心梗领域，在心衰和心梗领域，公司布局了创新中药加参片，该药物为国内以心衰为确切适应症的首个组分中药产品；
3.芪参益气滴丸增加慢性心力衰竭适应症获批临床试验并启动II期临床试验；
4.在急性缺血性脑卒中领域，在急性缺血性脑卒中领域，普佑克作为新一代特异性溶栓药物，具备选择性、快速溶栓的治疗优势，治疗急性缺血性脑卒中适应症完成Ⅲ期临床试验，申报药品生产注册；
5.在急性脑卒中在急性脑卒中6小时后急性期方面，异体来源的脂肪间充质干细胞治疗亚急性期脑卒中项目，基于组织损伤信号重建理论，通过补充外源性干细胞以保障损伤组织的修复原料供给，促进自体修复能力，实现组织再生与器官功能恢复，目前该项目已经启动正式的临床前研究；
6.在脑卒中恢复期方面在脑卒中恢复期方面，布局了创新中药中风回语颗粒，目前已启动II期临床研究；
7.在缺血性脑卒中等多种因素引起的脑水肿方面，公司的创新靶点单抗药物，已处于临床前研究阶段。
五：消化疾病领域：
1.处于II期临床试验的生物药T（治疗用乙型肝炎腺病*注射液）
2.中药Y-TCM-01（治疗腹泻型肠易激综合征的肠康颗粒）及中药TCM（治疗非酒精性脂肪肝炎的胡*连总苷胶囊）等。
六：肿瘤领域
1.在研项目共计12项，助力公司不断拓展该领域产品管线。
2.在小分子靶向在小分子靶向药物治疗领域，药物治疗领域，吉非替尼片获批上市
3.创新药PARP抑制剂正在开展I期临床研究
4.免疫治疗领域，子公司上海赛远生物科技有限公司新一代全人源抗EGFR单克隆抗体安美木单抗开展Ib/II期临床试验，为西妥昔单抗的改良药物，具有优效低*、长半衰期等优点；
天士力生物从台湾圆祥生命科技股份有限公司引进的PD-L1/OX-40双抗、PD-L1/VEGF双抗抗体产品，填补了公司在免疫检查点相关抗体药物的空白。
5.在基因治疗领域，子公司天士力生物拥有重组溶瘤病*技术平台，实现溶瘤病*治疗与靶向化疗的结合；天士力生物打造双抗技术平台，已完成标的靶点筛选，为公司提供临床前创新储备项目。
从创新药布局来说，按照信立泰球友的产品线估值法，天士力这该能到亿市值，但现实很残酷，目前天士力只有亿市值。
所以估值这个事，我们可以估五年十年后的，但投资医药并不看重这些。投资医药是个复杂的过程，有的CXO还在亏损已经有了千亿市值，面有的仿制药却只有二十倍估值。天士力目前给的是中成药估值。
一个药企怎么狂涨？恒瑞医药PD-1去年卖了40多亿，股价依然在90元左右横盘未创新高，以岭药业因去年连花清瘟胶囊火爆冲到40元，如今在25元左右横盘，所以资金往往在有利好时冲入，利好落地后变的平淡。
医药的利好，就是大品种获批！
比如最近涨幅较大的复星医药，有一小部分原因就是：继续天士力的话题：七：改革与创新公告说了要从提升销售技能，推广成功经验，创新推广方案，大数据支持产品临床推广，联合连锁网上推广，临床指南准入等等。八：生物药产能扩建，营收在疫情影响下，降幅不大0.4%，主要原因是普佑克为急救药品，临床需求大。但整体心脑血管营收下降2.16%，而去年大部分心脑血管用药因长处方销量增长的，天士力应该更多是去库存。中成药营收上涨2.27%，从分类来看，是感冒药大增长93%，由于中药材与抗疫特殊期间运输人力等成本增加，营业成本感冒药类增加%，好在毛利率只减少2.18%…天士力的感冒药主要有两个：穿心莲内酯滴丸，该品种作为清热解*，抗菌消炎类药品，可用于上呼吸道感染风热证所致的咽痛。另一个醒脑静注射液进入《新型冠状病*诊疗方案（第六版、第七版）》另外肝病治疗增长了19%，为治疗急性肝炎的水飞蓟宾胶囊，这个产品的增长，说了这么多，去年的事已结束，复方丹参滴丸是否会集采，我们也先按下不谈。我们先看重大项目！从公告上看：1.复方丹参滴丸在FDA临床三期，很难，比如抗新冠的中成药连花清瘟胶囊，在美国疫情这么严重的情况下，也未临时批准使用于轻症患者。所以这个有期望，可以高，但按下不表。2.普佑克目前是心梗，目前申请是脑梗的适应症，这个用量更大。3.生物药上有抗癌，糖尿病，高胆固醇症等，都在天士力生物布局中。
总结：
目前天士力布局上是中国企业的头部，当然与世界药品比，差的很远。比如乙肝用药，目前已可以治愈，天士力还在临床二期。
而糖尿病产品临床用药很多，创新药只有更强，才能快速进入指南。
所以只能走一步看一步，继续跟进天士力的基本面，等待业绩与基本面反转，迎来戴维斯双击。具体何时？
还需要继续看中报……
1.复方丹参滴丸能保持增长吗？
2.替莫唑胺集采中标后的影响？
3.普佑克的新适应症是否获批？
4.其他中成药仿制药增长如何？
5.创新药临床进展顺利快出药？
医药股精选，离价值投资更近，
