保险三巨头投资收益率下滑
仍有加仓空间
去年股市下跌让保险公司的投资收益率再现滑铁卢。刚刚公布年报的三家保险公司中，投资收益率均出现了不同程度的下降，不过由于投资规模的扩大，投资收益基本与2009年持平。刚刚披露的年报数据显示，2010年，中国人寿、中国太保、中国平安总投资收益率分别为5.11%、5.3%、4.9%，均比2009年出现了一定程度的下降。不过，由于三家保险公司的权益投资占比处于相对低位，还可以加仓，这将给市场带来投资机会。平安副首席投资执行官、平安资产管理公司董事长兼CEO陈德贤认为，今年的投资机会还不错，A股许多股票的估值已经非常便宜，对保险公司是一个比较长期价值的投资机会。
投资收益率均下滑去年A股市场跌幅超过14%，手握重兵的险资表现也不尽如人意。从已经公布年报的三家保险巨头来看，总投资收益率都出现不同程度的下降。中国平安的总投资收益率从2009年的6.4%降至去年的4.9%，太保从6.3%降至5.3%降国寿从5.78%降至5.11%。在股指下滑、银行信贷稍显紧张的2010年，各大保险公司都纷纷降低股票和基金市场的投资金额，增加债券、协议存款、固定收益类的投资。
中国平安数据显示，与2009年底相比，2010年底的固定到期日投资占比为77.8%,上升1.8个百分点。其中定期存款占比从15.5%上升到17.5%上上升了2个百分点。而权益投资则从10.8%下降到9.8%,在固定收益类投资方面，中国太保上升速度最快，固定收益类占比从2009年底的74.4%上升到2010年底的79.5%，上升了5.1个百分点。中国人寿的定期存款占比从29.43%上升到33.05%，上升了3.62个百分点，不过债券占比下降，两项合计占比还是出现略微下降，从79.11%下降到78.56%。在股票、基金等权益类投资上，占比均有下降。中国人寿从15.31%降至14.66%；中国太保从12.3%降至11.9%；中国平安则从10.8%降至9.8%降占比最小，降幅最大。随着保费收入的增加，保险公司投资规模在不断扩大，这也使得三家保险公司总投资收益基本与2009年持平。中国人寿总投资规模从2009年底的11720.93亿元增加到了2010年底的13361.61亿元，上升14%。即使总投资收益率下降，投资收益仍然从2009年的628.07亿元上升到2010年的682.8亿元。中国太保从195.36亿元增加到209.02亿元。中国平安微幅下降，从307.28亿元下降到292.72亿元，总体变化不大。国寿权益投资收益垫底对保险公司不仅要看已经获得的收益，还要看未体现在损益表中的收益。虽然中国人寿的总投资收益增加最多，但是未实现在损益表的投资总回报则不尽如人意。从三家保险公司的净利润增幅看，2010年中国人寿只增加2.27%，为三家最低。中国太保达到16.33%，中国平安达到24.69%。华泰联合证券研究报告认为，中国人寿由于权益投资仓位较高，浮盈迅速下降。2010
年底仓位为14.7%，较年初15.3%小幅下降，但是相比同业10%~15%的水平仍然偏高。因此在市场下跌的情况下，公司权益投资受影响程度较大。宏源证券一位分析师也认为，中国人寿四季度权益投资表现不佳。全年公司实现投资收益372.8
亿元，真实投资收益率仅为2.97%，其中，四季度仅实现真实投资收益63.8
亿元投资收益率仅为0.5%，如果债券投资保持4%的收益率，那么权益投资遭遇亏损。上述宏源证券分析师认为，通过几张会计报表的盈亏合并来计算2010年真实投资收益率，中国人寿以2.97%列末位，而中国太保为3.9%，中国平安为4%。而这也反映出三家保险公司不同的投资风格和投研实力，在他看来，平安的投资风格相对市场化一些，通过频繁的波段操作，在2010年保持了较好的收益水平。在3月30日中国平安的业绩发布会上，陈德贤在回答《投资者报》提问时表示，对4.9%的投资收益率比较满意，如果按未实现在损益表的投资总回报计算，投资收益水平保持行业领先。险资还有加仓空间“今年股市上涨应该是一个大概率事件。”一位业内人士认为，三家保险公司的权益投资占比处于相对低位，可以及时加仓，权益投资上应该有比较好的机会。陈德贤也向《投资者报》表示，今年的投资机会还不错。股市虽会有波动，但是估值已经比较便宜，对保险公司是一个长期价值投资机会。从债券市场看，今年利率也会上升不少。而随着央行不断提高存款准备金，市场资金紧张。上述宏源证券分析师认为，以协议存款为例，其收益率可以达到5.5%，比定期存款要高出50个基点，在资金紧张的情况下，各家保险公司的协议存款比重会上升，因此，收益率也会上升。除此之外，保险资金投资领域在不断拓展，目前已经拓展到房地产、基建项目等。今年年初，保监会已同意在上海试点保险资金投资保障性住房。3月9日，太保集团正式对外发布消息，由其旗下太平洋资产管理公司发起设立的“太平洋—上海公共租赁房项目债权投资计划”正式通过保监会的备案，成为国内首单保险资金不动产债权投资计划。该计划将募集资金40亿元，投向上海市徐汇区铁路南站地区、徐汇区华泾地块和普陀区上粮二库部分地块公共租赁住房项目。3月28日，中国太保资产管理公司董事长汤大生在业绩发布会上表示，继上海公租房的项目后，太平洋资产未来还会从长期投资的角度，考虑保险资金的投资收益要求，以及公租屋的建设需要，来选择有利的项目，其收益的水平肯定会高于现在债券或其它资产的配置产品。3月30日，中国平安董事长马明哲表示，保险的负债时间相对很长，与资产存在匹配问题。负债与资产越是匹配，越有助于抵御不同经济周期的波动风险。对保险资金来说，参与保障性住房建设将是多赢，不仅可以对国家经济发展、民生做出贡献，还可使保险资金的负债更加平衡。他说，保障性住房基本是*府主导，在土地价格、*策方面会得到*府支持，虽然销售价格相对商品房价格低很多，但从投资风险角度来讲，保障性住房相对安全，投资开发具有持续性。
